上周A股延续上涨，成长和小盘风格弹性更大。海外方面，在美国经济软着陆预期+特朗普交易+地缘风险持续的背景下，上周10Y美债利率上行，美股高位盘整、标普500指数下跌1%，美元、黄金等延续涨势。国内方面，一揽子增量政策进入实操落地期，A股延续上涨，上证指数、创业板指、中证1000分别上涨1.2%、2.0%、3.9%，科创50指数涨幅收窄至1.3%；30个中信一级行业中有26个行业上涨，前期跌幅较大的电力设备及新能源行业上周涨幅较大、为8.2%，市场对光伏行业加速底部出清的博弈升温，相比之下，金融板块整体小幅调整。

     9/24以来一揽子政策组合拳标志着政策底已到来，同时年初以来资本市场政策加码推动资本市场高质量发展。924国新办发布会、926政治局会议以来，稳增长逆周期政策逐渐出台落地，或标志着当前政策底已经到来，具体来看：财政/货币政策方面，逆周期政策持续加力。地产方面，要求推动地产企稳回升。资本市场方面，新工具支持股市平稳发展。政策暖风吹拂下A股市场情绪迎来明显逆转，A股主要指数明显放量大涨，9/24以来上证指数、沪深300、创业板指最大涨幅达33.1%、38.2%、66.3%，成交额最高时近3.5万亿、创历史新高。此外，今年年初以来，新国九条等一系列聚焦资本市场改革的政策体系就已陆续出台，明确了中长期资本市场的分阶段发展蓝图。4月12日，国务院再次发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），配合后续证监会多条细项政策落实，形成资本市场“1+N”改革体系，推动资本市场实现高质量发展，更好服务于金融强国和中国式现代化建设。

     市场处于熊牛转换期，目前政策已率先发力，宏微观基本面改善随后跟上。回顾A股市场历次筑底过程，政策底往往先出现，而从政策落地见效到宏微观基本面改善存在一个过程，如08年9月，12年，16年1-2月。当前政策已在发力，有望逐渐推动基本面修复，股市将步入基本面驱动的阶段。近期的一揽子政策聚焦市场核心关注点，包括较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；加大对重点群体的支持保障力度，提升整体消费能力等。此外，财政部负责人表示其他政策工具正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日举行，后续增量政策或已箭在弦上。未来随着政策持续发力，将有助于提振基本面预期，推动经济增速向政府工作报告5%的目标靠拢。

     结构上，重视科技以及中高端制造。参考历史来看，在政策发力到基本面修复期间股市行情偏震荡，基本面更优的科技及中高端制造或是股市主线，具体可以关注产业周期回升的科技制造、以及兼具供需优势的中高端制造。第一，科技制造。产业周期向上叠加政策和技术端的催化，科技领域有望演绎主线行情，关注自动驾驶、信创、人形机器人。第二，中高端制造：当前在外需支撑下，中高端制造相关行业基本面占优，未来中高端制造需求空间广阔，景气度有望延续，具体可以关注汽车、家电等相关行业。

      风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。