《和熙视角》2024-06-03

发布日期:2024-06-03 浏览次数:64

     上周市场大幅调整。上周A股缩量盘整,涨价链和科技博弈表现居前。5月最后一周,地产政策密集出台后,短期政策博弈情绪边际降温,权益市场定价逐步进入政策效果观察期,交易呈现缩量盘整,全A日均成交额回落至7300亿元左右,指数表现仍有韧性,上证指数微跌0.07%,而全A个股平均跌幅为0.2%,结构上,中信30个行业中11个行业取得正收益:一是受益于国家大基金三期成立等产业利好消息催化,电子、国防军工领涨,分别上涨2.7%、2.6%;二是受益于国内价格机制改革及节能降碳政策催化,资源品涨价链表现居前,煤炭、有色、电力及公用事业的涨幅在0.5%-2%之间,涨价链加持的红利指数上涨0.92%。资金面上,北上资金全周净流出56.6亿元。

  国内方面,基本面修复波折仍受限于需求,政策端关注供给侧节能降碳。基本面修复仍有波折,后续跟踪内外需新变化。一是5月制造业PMI边际回落0.9pct至49.5%,再度回到荣枯线下,低于市场预期,环比弱于季节性;结构上,产需均在转弱,新订单、新出口订单、生产分项分别为49.6%、48.3%、50.8%,分别边际回落1.5pct、2.3pct、2.1pct。二是4月工业企业利润单月增速回到正增4.0%,累计同比与前值一致为4.3%,结构上中游材料和中游制造表现较好、利润占比提升,主要受益于涨价与出口,同时工业企业利润率与库存增速也出现改善信号。政策端,一是关注供给侧节能降碳,5/29,国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》,要求单位GDP能源消耗2024年降低2.5%、2025年降低9.2%,重点围绕能源、工业、建筑、交通、公共机构、用能设备等领域和行业。二是一线城市密集优化地产政策,527上海出台“沪九条”,深圳、广州也相继出台优化政策,包括放松限购、优化调整房贷款最低首付款比例和利率下限等,5月30大中城市商品房日均成交面积环比正增1.7%(4月环比-8.5%),政策效果仍待持续跟踪。三是国家大基金三期成立,本次国家集成电路产业投资基金三期注册资本达3440亿元,高于一期、二期的总和,其中国有六大行出资占比提升至33.14%,此前两期国家大基金主要投向半导体设备和材料领域。

  海外方面,美联储降息预期反复,全球资产波动加大。上周市场前期交易美联储官员鹰派言论、美债拍卖结果不佳,后两个交易日受美国一季度GDP增速下修、4月核心PCE环比回落且低于预期等因素影响,市场降息交易边际有所升温。全周维度,10Y美债先上后下,周中最高上行至4.6%以上,随后回落并收于4.51%,美元指数全周先上后下收于104.6。在此情况下,全球资产波动加大,权益市场普遍调整,全周,美股三大股指跌幅在0%-2%之间,COMEX黄金小幅上涨0.57%,LME铜下跌2.47%。

  综合来看,随着市场进入地产政策观察期,短期博弈情绪边际降温,关注景气边际改善和产业政策指向的结构性线索。一是受供给侧节能降碳影响且可持续的涨价链;二是受益于全球制造业向上的出口制造链;三是具有全球竞争力的大盘龙头;四是持续配置稳健的红利策略。

  风险提示:1)宏观经济修复不及预期;2)货币政策超预期收紧;3)海外资本市场波动加大。