上周上证综指、沪深300、创业板指分别下跌-1.61%、-1.35%和0.81%。沪深300指数的市盈率为10.50倍，风险溢价为7.01%，创出新高。全A、沪深300和创业板指的PB分位数在负一个标准差以下。北上资金继续流出24.39亿元。中国十年期国债收益率小幅下行，为2.5%。新能源、消费者服务、建材行业涨幅居前，电子、计算机、通讯行业表现继续垫底。   

     国内：12月通胀、社融走弱，但进出口回暖。1）12月CPI、PPI同比降幅均收窄，CPI同比-0.3%，前值-0.5%，已连续三月为负，核心CPI持平报0.6%，PPI同比-2.7%，前值-3%，CPI-PPI剪刀差收窄。CPI食品项、非食品项均上行。PPI生产资料降幅收窄、生活资料持平。2）12月进出口均回暖，以美元计价，出口同比升2.3%，前值升0.5%，进口升0.2%，前值降0.6%。出口方面汽车（包括底盘）边际回升，资源品降幅普遍走阔。进口方面，大宗商品除稀土外普遍上涨。3）12月社融规模增量为1.94万亿元，社融脉冲升至27.98%，新增政府债券自8月起持续拉动社融，信贷方面，企业中长贷同比少增走阔、居民中长贷同比转负。社融-M2的剪刀差小幅收窄至-0.2%，M1-M2剪刀差收窄至-8.4%。4）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数回升。5）工业生产腾落指数回升。   

     国际：美国12月通胀超预期强劲，但核心CPI下行。1）俄乌冲突跟踪：据北约，俄乌冲突可能会持续至2025年以后。2）巴以冲突跟踪：遭美英袭击后，胡塞武装称将继续打击与以色列关联船只。以色列加强对加沙南部和中部的袭击。3）美国12月通胀反弹，超预期强劲，CPI同比增长3.4%，预期3.2%，前值3.1%，但去除食品和能源的核心CPI下行，录得3.9%，预期3.8%，前值4%。   

     市场：北向资金持续流出，主要流入行业为计算机、交通运输、家用电器、汽车、电子；杠杆资金流入电力设备、食品饮料、美容护理、国防军工、石油石化。北向上周净流向力度-49.50亿元，本周净流向-25.90亿元。以两大资金主体合力结果来看，交通运输、家用电器、基础化工、公用事业、轻工制造获得较强共识，而银行、非银金融则面临两大资金主体共同流出压力。   

行业配置建议: “产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。   

     风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。