《和熙视角》2023-11-13

发布日期:2023-11-13 浏览次数:376

     上周全球主要股指普遍收涨,纳斯达克指数领涨,A股走势先扬后抑。上证指数、深证成指分别上涨0.27%和1.27%。风格方面,本周小盘和成长风格领涨;一级行业中TMT、煤炭和电力设备板块涨幅居前,食品饮料、石油石化、钢铁等跌幅居前。大宗商品方面,国际油价连续三周下跌,本周布伦特原油价格一度跌破每桶80美元。外汇方面,美元指数上行,离岸人民币兑美元汇率小幅贬值。 

     市场展望:岁末行情可期,续推三条配置主线。海外方面,近期美联储主席鲍威尔再度发表鹰派言论,美债利率本周出现反弹,但在中美关系企稳回暖和油价持续下行的背景下,资本市场更倾向于交易“美联储加息周期结束”。

     国内方面,A股三季报显示本轮“盈利底”基本在今年年中确认,后续盈利温和复苏将是主基调;资本市场投资端政策围绕“促进长期资本形成”发力,呵护权益市场;从资金供需角度来看,A股微观流动性已在边际改善,当前A股估值处于中长期底部区间,A股岁末行情可积极看待。以下几个方面是近期市场关注的重点:  

     1)大国关系缓和叠加油价下行,市场更倾向于交易美联储加息结束。美联储主席鲍威尔本周四在IMF举办的会议上发表鹰派言论,表示美联储将继续谨慎行事,若需要将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。当日美债利率上行,美股小幅调整,但从CME联储观察来看,市场更愿意相信本轮美联储加息周期已结束,当前市场预期12月美联储暂停加息的概率为90%。一方面,近期中美两国关系企稳,下周习近平主席将应邀赴美国举行中美元首会晤,释放大国关系缓和的积极信号;另一方面,国际油价连续三周下行,均成为海外通胀预期的下行的驱动力。  

     2)三季报A股企业盈利底部回升,后续温和复苏是主基调。2023年三季报,全A/全A非金融两油的归母净利润增速分别为-2.9%和-5.5%,分别较2023中报提升1.5pct/4.2pct。单季度来看,三季度全A/全A非金融两油归母净利润增速分别为+0.2%和+3.2%,较中报明显改善,表明本轮A股“盈利底”基本在二季度确认。往后看,随着稳增长政策发力,A股企业盈利有望延续底部回升,但10月CPI再度转负和PPI降幅走阔表明,当前整体需求有待进一步修复,后续盈利复苏弹性或较温和。  

     3)稳增长和“活跃资本市场”相关政策频出。央行发布的中国区域金融运行报告中指出,“将适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,适时调整优化房地产政策”。本周央行、住建部等四部门召开房企融资座谈会、央行加力推动“第二支箭”支持民营房企融资、央行副行长张青松指出“防范楼市出现过快过急的风险”等,延续了“稳地产、防风险”的主基调。资本市场政策方面,证监会主席易会满在2023金融街论坛年会表示,将加强对量化高频交易的跟踪研判、推动中长期资金入市各项配套政策落地,加快培育境内“聪明资金”等,结合监管阶段性收紧再融资、限制券商DMA业务和场外个股融券业务等,政策呵护权益市场的意图明显。  

     4)资本市场政策效应显现,A股微观流动性正在边际改善。资金需求端:IPO方面,9月起A股IPO首发家数和首发募资规模均呈现放缓,IPO家数单周在4-5家;产业资本减持方面,下半年以来二级市场净减持规模逐月下降,月度净减持规模降至100亿元下方;此外,交易所收紧再融资也有望使股市资金需求放缓。资金流入端:“国家队”资金自10月以来多次入市托底,同时资本市场投资端政策围绕“促进长期资本形成”发力,当前A股估值处于近十年底部区间,为社保基金、养老金、年金、保险资金等中长期资金提供布局机会。

     行业配置上:低估值红利作为压舱石,同时关注受益于国产替代和需求端回暖催化的华为产业链、估值调整至历史低位且政策预期改善的医药等。  

     风险提示:政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等