国庆前一周股指低开，上证指数下跌0.70%，收报3110.4点，深证成指下跌0.68%，收报10109.53点，中小100下跌0.58%，创业板指下跌0.47%；行业板块方面，医药生物、机械设备、电力设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7043.14亿，沪深两市成交额较前一周上升8.31%，其中沪市上升3.72%，深市上升11.71%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.72%，中证500下跌0.14%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3002，跌幅为0.00%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.93%，COMEX黄金下跌4.16%，南华铁矿石指数下跌2.24%，DCE焦煤上涨0.08%。

  库存周期有望触底回升，政策持续发力，节后行情可期。8月工业企业利润在去年同期高基数的背景下降幅继续收窄，量价支撑下，企业盈利及库存均出现不同程度的回升。此外，9月PMI数据在连续4个月上行后也突破临界值，多项指标均较前值有所回升。整体来看，8月以来国内需求呈现不同程度的回暖，政策发力效用正在持续显现。国内库存周期也呈现出一定的触底回升迹象，有望在年内看到去库到补库拐点。政策端，四季度货币政策有望持续发力稳增长。节前市场缩量盘整，交易活跃度明显降低，内需数据验证期，市场观望情绪浓厚，随着节后经济、金融、通胀等数据集中披露，入场意愿预计将明显增强。结合当前市场较高的赔率水位，预计节后市场有望开启新一轮数据验证带来的估值修复行情。

  海外市场高波动，国内出行链景气回升。国庆长假期间，主要海外市场及中国香港市场整体小幅上行。行业表现方面则分化明显，受期间大宗商品价格明显下跌影响，权益市场中，上游原材料及能源行业跌幅较深，而结构性上涨的共性方向主要集中在科技方向，美股中，标普500信息技术和通讯服务业领涨，中国香港市场中资讯科技业同样涨幅居前。中秋、国庆假期，国内旅游人数、收入达到历史高位。旅客发运量修复水平相对有限，但铁路、民航发运量恢复情况较好。双节期间海南免税销售金额同比上涨，日均销售金额与“五一”假期基本持平。2023年国庆档电影票房表现相对平淡。虽然同比增长了59.57%，但是仅为2021年同档期票房水平的54.44%，为2019年同期票房水平的53.49%。

  市场观点：乐观者先行。积极参与年内第二波行情。布局：1）库存周期上行，ROE企稳改善方向中游先进制造，以电力设备和国防军工为代表；2）主导产业经济周期与产业周期共振，AI产业链算力基础设施和半导体电子硬科技方向；3）海外映射，商业模式复刻AI＋软科技赛道。“AI+机器人”、“AI+驾驶”、“AI+金融”、“AI+办公”、“AI+游戏”等表现出了高ROIC-高g的特征，赛道具有较优的商业模式，值得重点关注。

  风险提示：逆周期政策不及预期，宏观经济波动超预期。