《和熙视角》2023-09-25

发布日期:2023-09-25 浏览次数:315

      上周上证指数上涨0.47%,收报3132.4点,深证成指上涨0.34%,收报10178.74点,中小100上涨0.29%,创业板指上涨0.53%;行业板块方面,通信、非银金融、传媒涨幅居前;主题概念方面,光模块(CPO)指数,沪深两市日均成交额为6502.52亿,沪深两市成交额较前一周下降10.56%,其中沪市下降9.31%,深市下降11.47%;风格上,大盘股占有相对优势,其中上证50上涨1.43%,中证500下跌0.10%;汇率方面,美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3002,涨幅为0.43%。

  双重底部验证,中线反弹可期。8月初以来,A股市场在经历近2个月调整后,上周五A股市场迎来长阳放量反弹,初步形成W型底部的趋势:一是“W型底部”的第二个底部出现明显缩量,预示着市场抛售压力的降低;二是以MACD为代表的动能指标出现底背离信号,预示着下跌动能枯竭,市场将迎来反转。截至2023年9月24日,万得全A指数市净率估值为1.57倍,处于近十年以来的历史后8.79%分位,低于历史91.21%时期,目前市场已经处于二级底部位置,距离一级底部位置(1.41倍市净率估值)尚有11%下探空间。但在房地产刺激政策、活跃资本市场政策、高频经济指标好转、政策底及社融底相继出现等四重利好下,目前市场走势基本符合我们“二级底部”的判断,本次强力反弹大概率预示中线级别反弹行情的开启。短期宜转变熊市思维,后市积极看多。虽然目前地产高频指标尚未出现强力复苏迹象,但高频经济指标却有回暖趋势,将成为市场走强的重要支撑:1)PMI作为反映经济的同步指标,今年4月份以来,随着PMI向下跌破荣枯线,A股市场亦随之继续探底;8月份PMI为49.7点,距离荣枯线(50点)仅一步之遥,9月份PMI大概率回升至荣枯线上方,预示经济将边际回升,并支撑A股指数重新走强;2)社融作为反映经济的先行指标,今年7月份社融数据创下近年来新低,基本奠定社融底;8月份社融总量虽然超预期,但结构改善不大,因此市场反映一般;随着地产刺激政策落地、专项债发行提速,我们预计9月份社融总量和结构都大概率好于市场预期。从披露时间来看,我们预计9月份PMI将在9月30日左右公布,9月份社融数据预计将在10月11日左右公布,因此十一假期前后,关键经济金融数据超预期将成为支撑市场重新走强的重要动力。9月份美联储将联邦基金利率目标维持在5.25%至5.50%的区间不变,但会议却释放了更加鹰派的信号。9月底美股市场还将迎来8月份PCE通胀走强、美国政府关门危机的考验,预计美股市场有进一步走弱的可能性,短期可能对A股市场造成一定扰动,但并不影响A股重新走强的趋势。

  投资建议:在政策底及社融底相继出现下,本轮指数底部调整近2个月,目前市场估值在“二级底部”位置,杀业绩行情已经到位。未来2个月,“地产数据”难杀逻辑,叠加活跃资本市场政策推出,市场难以“一级探底”,发生“二级探底”概率大,可重点把握结构性机会:(1)人工智能板块。通常,A股市场主线与产业发展趋势密切相关,通常主线行情能持续1-2年左右。但人工智能行情自2022年11月延续迄今,持续时间不足1年,短期难言人工智能行情见顶,后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。(2)华为产业链。随着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈,以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升,有望取得超额收益。(3)政策提振的顺周期板块,例如房地产、金融板块;(4)业绩驱动的消费板块,例如白酒、生猪养殖板块;(5)低估值的成长板块,例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。

  风险提示:宏观经济下行,欧美银行风险,海外市场波动,中美关系恶化。