市场回顾，上周市场股指低开，上证指数下跌0.51%，收报3253.2点，深证成指下跌1.03%，收报12266.92点，中小100下跌0.59%，创业板指下跌2.44%；行业板块方面，房地产、汽车、机械设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、超硬材料指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9173.1亿，沪深两市成交额较前一周下降6.97%，其中沪市下降8.88%，深市下降5.66%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.97%，中证500上涨0.07%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7390，跌幅为0.39%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨3.61%，COMEX黄金上涨3.20%，南华铁矿石指数上涨14.83%，DCE焦煤上涨12.62%。

  控疫情和防风险重要性提升，A股迎来战略配置时点。当下市场利好和利空因素交织，例如：国内经济虽然回暖但持续性仍待观察、美联储加快加息缩表但市场已经充分预期，A股估值亦处于合理偏低位置。从基本面上考虑，当下市场多空力量趋于均衡，A股指数难以出现大幅单边走势。在缺乏增量政策的情况下，预计8月份A股指数将震荡偏弱、风格轮动速度有所加快。中国7月官方制造业PMI为49%，预期50.4%，前值50.2%，制造业景气度较上月有所回落。我们维持“2022年市场将呈现W型走势，2022年年内的两次资产配置时点大概率出现在4月中下旬（一季报披露期）、8月中下旬（中报披露期）”的判断，当下A股机会仍大于风险。2022上半年国内GDP同比增长2.5%，大幅低于此前两会提出的“5.5%的GDP增速预期目标”。7月底政治局会议提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。

  国内政策将保持战略定力。宏观政策不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。近年来，国内宏观政策主要考虑“稳增长、控疫情、防风险”等三个目标。相比4月底政治局会议强调稳增长而言，7月底政治局会议加大对“控疫情、尤其是防风险”的字段描述，相继提及“保交楼、地方村镇银行”等风险事项化解，预计银行和地产板块有望迎来估值修复。在中美关系紧张、去全球化愈演愈烈下，本次政治局会议更加强调安全底线思维，粮食安全、能源安全、金融安全、供应链安全等领域或涌现较多自主可控、国产替代机会。政治局会议针对疫情防控和经济社会发展的关系，强调要从长远看，特别是要从政治上看，坚持人民至上、生命至上，短期内不宜期待疫情防控政策放松，航空机场旅游酒店餐饮院线等疫情受损板块业绩或将继续承压。平台经济方面，会议提出对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例，互联网平台监管最严格时期大概率已过去。

  投资建议。我们预计第三季度A股市场可能仍需一定时间磨底，预计2022年市场将呈现W型走势，2022年年内的两次资产配置时点大概率出现在4月中下旬（一季报披露期）、8月中下旬（中报披露期），A股机会仍大于风险。我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。

  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。