市场回顾，上周上证指数上涨1.30%，收报3273.3点，深证成指上涨4.75%，收报11306.53点，中小100上涨4.95%，创业板指上涨5.93%；行业板块方面，食品饮料、通信、机械设备涨幅居前；主题概念方面，光模块(CPO)指数、光通信指数、小基站指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10096.28亿，沪深两市成交额较前一周上升12.81%，其中沪市上升12.10%，深市上升13.30%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.24%，中证500上涨2.30%；

      在中国政策利好预期发酵、美联储首次暂停加息、中美关系回暖等多重利好刺激下，上周A股和港股市场联袂大涨。经中美双方商定，美国国务卿安东尼·布林肯将访华。此举或预示着中美关系回暖，人民币汇率也止跌回升，北向资金重新大幅净流入。外资取代内资成为上周市场主导风格，外资青睐的白酒、家电、工程机械、新能源等品种领涨，市场风格明显切换，人工智能板块表现居中，中特估板块表现最弱。4月份以来，国内高频经济数据边际转弱是近期A股走势承压的核心原因。5月份的金融数据和高频经济数据表现整体欠佳，社融和信贷增量同比少增，宽货币向宽信用传导不畅，消费和地产板块复苏不及预期是经济偏弱的核心原因，后续仍需国内政策积极发力。通常A股政策底会领先或同步于市场底，目前政策底已经开始显现：（1）中国人民银行货币政策委员会例会通常被视为下阶段货币政策的“风向标”。在座谈会上，从跨周期调节到逆周期调节的转变，市场开始预期更积极的宽松更重措施。（2）上周7天期OMO利率、SLF、1年期MLF利率均下调10bp。从历史来看，MLF利率和LPR走势的同步性较强，而且PMI持续走低时更容易出现LPR降息动作，我们预计6月份LPR大概率将下调，并降低实体经济融资成本。（3）周五国常会提出，围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。综合以上信号来看，我们预计后续将推出提振经济的相关政策，经济回暖将加速企业盈利端修复，中美关系回暖提升市场风险偏好，A股市场机会已大于风险。今年在宏观经济弱现实与内资主导市场风格下，人工智能和中特估两大主题取得明显超额收益。后续在利好政策出台预期下，国内经济复苏预期提升，且中美关系回暖则加速外资流入。

  投资建议：第二季度，预计A股指数仍将以震荡为主，后市机会已大于风险。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，5月份以后A股市场往往更侧重业绩，中线重点把握结构性机会：（1）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（2）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；（4）中特估板块。关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公司。

  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。