市场回顾，上周A股震荡调整，热点主题分化。受到国内经济金融数据不及预期的影响，A股市场短期调整，价值权重板块压力更大，上证50和沪深300跌幅在2%左右，创业板指小幅下跌0.7%。市场交易偏向相对低位的板块，前期超跌的汽车、电力设备及新能源行业分别反弹1.8%和0.4%；中特估主线出现分化，电力及公用事业、煤炭、钢铁行业上周平均涨幅在2.5%以内，金融板块先涨后跌，累计下跌1%-2%左右，建筑行业调整幅度较大，上周跌幅约6%；传媒行业也有-6%左右的回调。

  现阶段A股市场目前整体风险不大，中期继续看好中特估和TMT投资主线不变，以制造业为主的现代化产业体系机会进一步加大，可关注相关板块在短期休整后的逢低布局机遇；短期来看，市场在交易再平衡，截至5月12日，5月以来传媒行业大股东净减持规模占比升至历史高位14%左右，前期调整较大且业绩确定性较好的行业更具相对表现，如新能源、高端装备、医药生物（中药）等。

  国内经济维持弱复苏，4月社融/通胀/进出口增速均有回落，5月商品房成交仍显乏力。上周公布的一系列经济金融数据显示内需修复速率边际回落，十年期国债利率周内一度下破2.7%，最终收至2.71%，较4月底回落7.3bp。具体看，4月进口同比下降7.9%，降幅较前值进一步扩大6.5pct；通胀回落幅度超预期，4月CPI同比增长0.1%，PPI同比降幅进一步扩大至-3.6%；金融数据弱于季节性，4月新增社融1.22万亿元，虽然高于去年同期2873亿元，但低于过去5年同期均值7375亿元，4月金融机构新增人民币贷款7188亿元，也低于过去5年同期均值4843亿元。结构上看，居民信贷再次收缩，4月居民新增贷款为-2411亿元，短期和中长期贷款均出现净偿还，4月新增规模分别为-1255亿元和-1156亿元，这与地产修复动能减弱相对应，4月以来房地产销售降温，5月商品房销售仍显乏力，截至5月13日，本月30大中城市日均商品房成交面积环比下降16.3%，同比增长3.8%，同比增速较4月回落27.5pct。

  海外方面，美国通胀回落斜率放缓，债务问题不确定性再反复，美元指数上周反弹1.4%。一方面，美国通胀延续回落但斜率放缓，市场对降息的预期有所收敛，4月美国CPI同比增速4.9%，仅低于前值0.1pct，环比增长0.5%，较前值回升0.2pct，核心CPI同比延续在5.5%附近波动。另一方面，美国经济担忧再反复，5月美国密歇根大学消费者信心指数超预期回落至57.7，较前值下滑5.8，处于近半年最低水平；并且，债务上限谈判陷入僵局也在一定程度上加大经济前景的不确定性，美国国会预算办公室5月12日发布报告显示，如果不增加债务上限，美国在6月初两周将面临极大的债务违约风险，同时财政部能够支持政府持续义务的程度在整个五月将保持不确定性，上周进行的G7集团财长会议也对美国债务危机提出警告，称全球经济的不确定性将因此加剧。

  风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。