市场回顾，4月第1周指数放量走强，TMT均延续强势。展望4月第2周，市场对经济复苏以及宏观政策预期有望逐步改善。一是一季度宏观经济陆续公布，有可能高于当前市场低预期；二是国常会要求“适时出台务实管用的政策措施”，后续政策落地有望提振市场政策预期；三是美国经济数据陆续公布，5月FOMC会议加息预期逐步收敛。因此，继续围绕尚未被定价的经济复苏预期差和TMT产业周期进行配置，关注三条主线：一是可选消费稳步复苏，关注食品饮料，医疗服务和美容护理中的可选方向和地产链下游；二是出行链条，关注航空机场、酒店餐饮和旅游景区；三是数字中国和AI商用双轮驱动的TMT产业浪潮下直接受益的TMT方向计算机、通信、传媒，和扩散的电子。  

     美国经济衰退风险和美联储加息预期博弈加剧，但美国经济仍有韧性。

美国经济衰退风险博弈增多，非制造业PMI快速下行，市场对美国经济衰退担忧有所增加，但非农就业数据企稳显示美国经济仍有韧性，预计市场风险偏好小幅回升。   

     流动性总量稳中有升、价格支撑增强。当下长、短端利率表现极为分化，但后续经济支撑增强，资金缺口增大。流动性合理充裕背景下，长、短端利率两者向上支撑都增强。信贷、政府债和企业债总量规模预计均上升，对3月社融数据支撑增强。微观流动性仍在持续改善中。   

     关注增长预期差修复。Wind对Q1增速的一致预期仅4.1%，机构投资者普遍对Q1增速偏悲观。但我们认为，随着时间推移，经济内生逐步修复，最终数据有可能好于市场预期。关注后续4月18日将公布的一季度GDP增速等宏观数据。4月7日国常会要求“要在深入调查研究基础上适时出台务实管用的政策措施”，有助于提振当前市场对于政策较低预期。   

     行业配置：继续沿经济复苏和泛TMT产业进行配置   

4月中旬将公布的3月和一季度经济数据将验证经济复苏的节奏和斜率，在春节假期后被市场所忽视的经济复苏或将被再次定价。同时泛TMT产业浪潮仍将在“数字中国”和AI商用的双轮驱动下继续演绎。关注三条主线：   

     ① 受益于经济上行超预期可能性的可选消费和地产下游。当前市场对经济修复尤其是消费的修复持悲观态度，存在预期差。因此消费风格值得配置，可选消费方向更优，包括白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品。随着经济稳步复苏，居民收入预期改善，并且超额储蓄意愿降低，地产市场改善具备可持续性。因此看好受房产成交改善带动的相关下游方向，包括家用电器、家居用品、装修装饰。   

      ② 尚未被市场定价但复苏良好的出行链条。航班执行数、地铁客流量、重点旅游目的地接待游客数等指标均指向居民出行迎来充分复苏。但自春节前反应疫情防控放松的反弹行情之后，出行链条一直较为乏善可陈。随着3月经济数据验证复苏节奏，有强基本面支撑的出行链条或将重新被市场重视。因此推荐出行链条中的航空机场、酒店餐饮和旅游及景区。   

       ③ “数字中国”与AI商用双轮驱动下TMT产业行情。“数字中国”建设和以ChatGPT为代表的AI商用落地将从数字资源、数字基础设施和AI应用生态等方面推动TMT产业的升级扩张，由此直接推动计算机、通信、传媒行情。上游电子则有望在数字基础设施建设和算力需求增加背景下迎来扩散行情。   

     风险提示 ：疫情二次感染或反复感染，美联储货币政策超预期，美国经济衰退超预期，政策解读存在偏差等。