市场回顾，上周A股指数全面回调，上证180以-4.20%领跌，上证指数下跌2.95%。风格来看，全部风格均下跌，金融以4.90%领跌。综合看全球的情况，除日经225上涨0.78%，其余外盘普遍下跌，恒生指数下跌6.06%。商品端涨跌不一，白糖上涨5.13%，锌、铝、铜和原油下跌。行业来看，全行业回调，通信(-1.10%)、计算机(-1.13%)和医药(-1.43%)跌幅最少，建材(-7.07%)和汽车(-6.40%)领跌。

金融政策：3月7日下午，十四届全国人大一次会议在北京人民大会堂举行第二次全体会议。受国务院委托，国务委员兼国务院秘书长肖捷作关于国务院机构改革方案的说明。其中，在金融领域的相关改革有：（1）组建国家金融监督管理总局；（2）深化地方金融监管体制改革；（3）中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构；（4）统筹推进中国人民银行分支机构改革；（5）完善国有金融资本管理体制；（6）加强金融管理部门工作人员统一规范管理。  

市场在内外因共同影响下表现羸弱，内因在于全年经济工作定调未超预期，外因则是美联储加息预期持续强化和硅谷银行破产风险事件扰动。展望后市，预计市场仍将延续震荡波动偏弱势格局。外部风险偏好因加息预期强化而抑制，同时硅谷银行破产事件带来新的扰动和担忧且周末持续发酵；内部经济和政策力度在预期以下，尽管2月社融信贷超预期但是否能转换成经济现实超预期改善仍需要观察。行业配置上，考虑到市场偏好维持低迷，且2月以来轮动加快，概念炒作情绪化严重，当前宜站在景气恢复角度和涨幅安全角度出发寻找相对优势行业。具体包括两条主线：第一条是受地产成交持续修复下有望迎来政策和景气双击的房地产及下游家居家电、轻工制造、装修装饰等；第二条主线是前期涨幅少且安全边际高的公用事业等。    

出口下行略好于市场预期，通胀风险暂时解除。3月15日将公布1-2月宏观数据，将考验经济修复成色。考虑到1月大部分地区疫情在达峰期，预计1-2月经济复苏难超预期。CPI同比环比均走弱，通胀风险暂时解除，也表明经济复苏难超预期。   

社融超预期强势、后续仍有惯性，长端利率面临扰动增大。信贷投放超季节性走强、居民端改善，政府债支撑社融，当前降准补充银行超储水位降低的概率提高。若降准预计3月2000亿MLF将等额续作；反之则继续超额投放。3月社融回升仍有惯性。后续长端利率面临波动加大，但短期资金合理充裕条件仍存。   

关注两条配置主线：   

①随着地产成交的不断回暖，房地产开发及服务有望在景气和政策双击下走出持续性行情，并且也将带动下游的家具用品、家用电器、装修装饰等行业。并且年初至今房地产累计超额收益为-8%，在所有一级行业中排名倒数第三，在行业轮动格局下具有一定的补涨机会。   ②工业生产加速修复增加对能源需求，公用事业整体从中获益。随着工业生产的加速恢复，公用事业中无论是电力或燃气，都将受益于下游对能源需求的上涨，因此在行业基本面上有上行的动力。与房地产类似，公用事业年初至今累计超额收益为-3%，在一级行业中处于下游，同样有轮动行情中的补涨可能。   

风险提示：国内政策收紧超预期；美国加息预期再强化；美国经济衰退来临或风险超预期；中美关系超预期恶化等。