市场回顾，上周市场震荡不改。上证综指报收3,267.16点,周涨幅1.34%，成交金额17,512.96亿元；深圳成指11,787.45点,周涨幅0.61%，成交金额24,362.63亿元；上证50指数2,727.59点,周涨幅0.49%，成交金额2,787.84亿元；沪深300指数4,061.05点,周涨幅0.66%，成交金额11,097.87亿元；中证1000指数6,944.82点,周涨幅1.11%，成交金额9,002.09亿元；创业板综指2,901.61点,周涨幅-0.33%，成交金额8,749.64亿元。中小市值表现相对较好，整体来看，市场依然维持着震荡整理的格局，不过市场资金活跃度回落，谨慎心态显现。海外市场美国货币收缩预期趋紧，人民币汇率回落，对外资的流向短期影响较大。

     展望3月我们判断：A股上涨行情有望延续，且上涨动力或将逐步增强。主要基于：一方面，板块轮动渐入尾声，市场主线风格将逐步清晰。市场板块轮动的本质或是对国内经济复苏的“弱信仰”，即投资围绕经济beta逻辑演绎，但由于对国内经济方方面面的信心均存在不足，最终导致投资资金“快进快出”。我们判断2023H1国内经济大概率或是弱复苏，静待3月陆续出炉2023年1~2月的重要经济数据，市场或会发现国内经济复苏的结构性分化依然较大、参差不齐。基于我们此前报告中的预判结论，一旦我们所提出的制造业企业现金流明显改善、“肯花钱”、甚至“贷款花钱”的逻辑，以及成本端改善、内需修复及外需超预期等数据得到验证，那么，“去伪存真”A股市场将有望迎来投资主线，即受益于国内经济结构中制造业复苏“一枝独秀”支撑，又对于流动性、风险偏好敏感度较高的“成长制造业”或将成为主线风格。另一方面，海外货币紧缩对国内流动性的掣肘影响有限，无需过于担忧。我们预计2023H1美联储大概率不会再启动“超常规加息”，而“常规性加息”即便被延长时间，对人民币汇率及中国流动性的冲击或较有限。

     主要基于：美国经济衰退预期仍在明显上升，实质性经济衰退发生概率仍较大，或仅是滞后半年左右，故：一方面，美联储不会因为暂时性通胀反复，重回“超常规加息”之路，维持货币“弱紧缩”对于美债收益率上行的驱动力将较为有限。另一方面，美国经济衰退预期也会对美债收益率上行形成掣肘。此外，随着国内经济复苏的动力逐步增强，中美经济预期差将趋于修复，亦将支撑人民币汇率，稳定国内市场流动性。综上，当前国内经济、流动性、风险偏好及估值底部向上的逻辑没有改变，A股依然符合我们“躁动行情”框架下的上涨逻辑，故维持看多A股，并判断中小盘成长或仍将是市场主线风格。

     配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机、半导体（设备&材料）、医药生物、军工、美容护理。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。   

     风险提示：国内经济复苏不及预期，美国启动超常规加息，工业用电未见明显扭转，出口数据未见环比改善。