市场回顾，上周市场维持震荡。上证综指报收3,224.02点,周涨幅-1.12%，成交金额19,342.00亿元；深圳成指11,715.77点,周涨幅-2.18%，成交金额30,033.62亿元；上证50指数2,714.29点,周涨幅-1.18%，成交金额2,792.34亿元；沪深300指数4,034.51点,周涨幅-1.75%，成交金额11,838.15亿元；中证1000指数6,868.55点,周涨幅-1.53%，成交金额10,807.76亿元；创业板综指2,911.25点,周涨幅-2.72%，成交金额11,577.08亿元。本周市场震荡调整，创业板权重拖累因素较大，参与者情绪稍有回落。整体来看市场在近期高点附近的调整，也是市场博弈的正常表现，市场目前并未出现明显转弱的迹象。

    疫情冲击过后，经济进入自然复苏阶段，环比改善较多。春节后经济进入正常状态，从春运数据来看，经济在复苏，但尚未恢复至疫情之前。国家铁路集团数据显示，为期40天的2023年的铁路春运，累计发送旅客3.48亿人次，同比增长37.4%，日均发送870万人次，恢复至2019年同期的85.5%。代表农民工重要输出地的重庆火车站，春运期间累计发送旅客680.2万人次，恢复至2019年同期的93.4%。中国民航数据显示，1月份完成旅客运输量3977.5万人次，同比增长34.8%。1月份民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别恢复至2019年同期的69.5%、74.5%和72.9%。

    《求是》杂志发表国家领导人重要文章《当前经济工作的几个重大问题》。文章指出，要从改善社会心理预期、提振发展信心入手，抓住重大关键环节，纲举目张做好明年经济工作。要把恢复和扩大消费摆在优先位置，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。要加快建设现代化产业体系，切实落实“两个毫不动摇”，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，防范房地产业引发系统性风险。财政部部长刘昆在《求是》撰文指出，今年要适度加大财政政策扩张力度，适度扩大财政支出规模。

  国内消费活力迅速反弹，市场利率向政策利率靠拢。近期高频数据显示，自今年初疫情高峰回落后，疫情对消费场景和居民预期影响已大幅减弱，各地消费活力迅速反弹：1）居民出行数据大幅回升，百城拥堵延时指数超过2022年高点，主要城市地铁客运量恢复至近一年高位水平；2）1月制造业和非制造业PMI均回到荣枯线上方；3）房地产市场交易回暖等。与2022年中相比，我们认为本轮消费恢复的确定性会更强，持续性更久。近期DR007利率有所抬升，逐步向政策利率靠拢，也反映了实体经济需求端的复苏强于去年年中。   

     投资建议：消费复苏仍是大概率，支撑A股底部区间。2月以来A股市场进入阶段性震荡整固，一方面前期投资者抢跑“国内复苏”和“海外紧缩放缓”，市场估值快速修复，部分获利盘资金存在止盈倾向，另一方面也受到地缘事件的扰动。尽管短期海外紧缩预期抬升导致美元和美债利率反弹，但人民币汇率大幅贬值的压力有限，年内国内经济复苏的确定性较强，中期外资仍是净流入趋势，市场底部区间具备支撑。往后看，A股指数震荡上移的态势没有改变，阶段性调整即是再次布局的机会。行业配置上，建议关注消费领域的“医药、食品饮料”；政策支持方向“数字经济、信创、新能源部分领域”等。   

     风险提示:疫情反复；海外市场大幅波动；地缘冲突等。