市场回顾，上周各指数震荡调整，上证指数、深证成指和创业板指涨跌幅分别为-0.08%、-0.64%、-1.35%。本周日均成交额8644.6亿元左右。部分板块有所下跌，有色金属、煤炭等板块跌幅较大，本周通信上涨近4.46%，环保、传媒板块也走强。北上资金本周合计净流入29.33亿元，北上资金整体仍为净流入的状态。

 强预期弱现实，成长股逻辑依然坚挺。1月信贷数据再次印证了当前市场强预期弱现实的现状。企业与居民端数据呈现较大分化，强企业弱居民的信贷结构反映的是当前政策引导驱动的融资需求更为强烈，而真实融资意愿的修复依然有待观察。疲弱的居民贷款需求也难以印证未来地产销售修复幅度这一市场焦点分歧。实体需求复苏的强度是市场关注主要矛盾。我们认为，在实体需求的预期分化尚未明朗之前，成长股的相对优势仍会较为明显。地产需求修复的程度直接影响实体经济修复弹性的强弱，而正如上文所述，先行指标尚未得到验证。因此，短期来看，大盘价值在经历了第一波的估值修复后，难以出现进一步估值扩张。强预期弱现实，成长股逻辑依然坚挺。   

    软、硬科技的两条主线有助于科技行情交替延续。2023年科技行业整体盈利弹性或弱于前几轮科技行情，这或许会限制整体科技行业行情的高度，但整体盈利能力较非科技股仍明显占优。本轮科技行情的慢牛特征，即持续性或有显著增强，更明确的增量资本开支将使得科技行业整体景气度趋势拉长，新中周期科技主导产业地位与慢牛趋势特征或将得到进一步确认。另一方面，与2013-2015年主要依靠TMT软科技行业，2019-2021年主要依靠新半军硬科技行业单轮驱动不同，本轮软、硬科技行业呈现出更明显的多点迸发特征，从ChatGPT与秘密宏图第三篇章视角来看，本轮科技行情涉及科技细分领域之多，覆盖面之广要显著强于前两轮科技行情。软、硬件交替闭环，多点迸发的特征或使得本轮科技行业内部轮动、交替频率强于此前，也将强化本轮科技行情持续性的延展。  

  建议配置：在国际经济市场较为动荡的情况下，中国A股经历了低谷后逐步恢复，当前市场较为平稳，基本面整体向好，多数投资者持较为乐观的态度。随着美国通胀利率的下行，美联储将会转变货币政策方向，美元将走弱，A股的韧性及其价值性凸显，会议密集期关注政策预期，同时是2022年年报预期的窗口期，当下抓住机会布局。我们认为下周仍以区间震荡为主，受益于有政策预期的行业结构性分化上涨。短期关注受2022年年报预期利好+有政策预期的确定性行业+优质个股，中长期需持续关注相关行业景气度。   

建议关注：1）通信板块，政策与需求的双重催化，低估值凸显其价值；2）房地产板块，基本面向好，更多利好政策出台的预期促进消费；3）石油和天然气，估值有吸引力+基本面稳定；4）工业板块，看好具有电气化、能源效率及数字化等结构性机会。   

   风险提示：1）美联储加息超预期的风险；2）行业政策不达预期的风险；3）俄乌地缘政治冲突升级带来的能源危机。