《和熙视角》2022-11-21

发布日期:2022-11-21 浏览次数:65

      市场回顾,上周市场震荡磨底,上证综指和创业板指分别上涨0.32%和下跌0.65%,但可以看到市场结构性机会特征显著,日均成交额上升至9925亿元,北上资金大幅流入323亿元。结构性方面,市场在医药、传媒、计算机和电子等行业间快速轮动,上述行业分别上涨5.7%、5.3%、4.0%和3.3%,中药、新冠概念、半导体和游戏等概念热度较高。

  首先是外部环境继续改善。美债利率与美元指数回落后维持窄幅波动,短期流动性预期进一步缓解,G20峰会释放积极信号。自上周美债利率和美元指数大幅回落后,目前十年期美债利率在3.8%附近波动,美元指数维持在106左右,市场流动性预期进一步缓解,对于流动性更为敏感的成长板块更为受益。另一方面,中美元首在巴厘岛进行会晤,双方表态释放两国关系保持沟通的积极信号。

  其次我国产业经营环境迎来政策优化提振,部分产业迎来反转。一方面是受益于国内疫情防控优化措施落实的出行板块,另一方面是受益于数字经济政策边际放开的TMT板块。一方面是新20条防疫政策开始逐步落实,文旅部发布通知指出“跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理,跨省游客需凭48小时内核酸检测阴性证明乘坐跨省交通工具”“推动防控关口前移”“将加大‘一刀切’、层层加码问题整治力度”等。同时针对景区和娱乐场所出台相关指南,要求“不随意关停娱乐场所、上网服务场所、剧本娱乐经营场所,符合解封条件的要及时解封”“演出场所在无疫情地区原则上不限制演出场所接待人数比例”等。交通运输部也出台工作指南,取消限制游客中风险区旅居史、游轮停靠中风险区等要求,针对涉及“中风险区”游客实施的应急处置措施等。另一方面是游戏等板块迎来政策表态的边际改善,人民网发布《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》的评论,标志着数字经济监管进入新的常态化。

  另外,上周债券市场的大幅波动引发了部分对于权益市场流动性影响的讨论,结合当前市场环境和历史经验来看,我们认为短期流动性的影响有限,中期居民资产配置的加大反而值得期待。本轮债券调整主要源于房地产支持政策、防疫政策优化以及资金面收紧等一系列因素的影响,而债券调整进一步引发了对银行理财和债券基金的集中赎回。我们认为该现象对于A股市场的影响相对有限,一是集中赎回负反馈的路径与权益市场相关性不强;二是目前的政策和基本面环境对权益市场更加友好,更类似于2016年和2020年4月经济复苏+货币政策宽松预期收敛的环境,当时A股市场均有不俗表现。

      整体来看,我们维持对市场的乐观判断,结构性机会建议布局困境反转的主线。

一:是受益于疫情防控边际优化的医药、出行、消费等板块;

二:是受益于数字经济政策优化的计算机、电子、游戏等板块;

三:是前期调整幅度较大但已走出最低谷的部分价值板块。

  风险提示:1)宏观经济修复不及预期;2)货币政策超预期收紧;3)海外资本市场波动加大;4)新冠疫情蔓延超预期。