市场回顾，上周股指低开，上证指数上涨0.54%，收报3087.2点，深证成指下跌0.43%，收报11139.77点，中小100下跌1.47%，创业板指下跌1.87%；行业板块方面，房地产、建筑材料、传媒涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、西安自贸区指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9373.11亿，沪深两市成交额较前一周下降3.96%，其中沪市下降9.21%，深市上升0.05%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.02%，中证500上涨0.08%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1106，跌幅为2.20%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.09%，COMEX黄金上涨4.91%，南华铁矿石指数上涨6.94%，DCE焦煤上涨5.82%。

  多重利好共振，夯实A股底部。在国家卫健委强调要坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇后，市场对疫情防控短期快速放松的预期落空，上周前四天A股市场连续回调，但调整幅度和节奏都相对健康，并未出现恐慌式下跌情况。周五在《优化疫情防控二十条》出台、美国10月份CPI数据低于预期、支持民营房企发债等诸多利好加持下，周五港股、A股市场继续迎来大幅走强，周五恒生科技指数大涨10.05%、恒生指数大涨7.74%、上证50指数大涨3.19%。当下A股、港股等走势符合对利空消息钝化、对利好消息敏感的牛市特征。A股走势主要由国内经济基本面决定，疫情则是制约国内经济的首要因素，地产流动性风险是制约经济复苏的第二大因素。当下国内疫情防控更加精准灵活，地产政策利好持续释放，预计国内经济有望继续弱复苏，叠加外围美联储加息节奏放缓以及市场情绪回暖，A股市场有望迎来震荡上行行情。

  后续地产基本面有望迎来弱复苏。2018年，国家从信贷、债券、股权三个融资渠道采取“三支箭”政策组合，支持民营企业拓展融资，有效缓解了民营企业融资压力。上周交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（第二支箭），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。协会预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11月10日，交易商协会公告受理了龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理了龙湖的增信业务意向。除龙湖集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向。本轮地产基本面走弱同时受到需求端、供给端共同制约。当下地产虽然需求端未明显回暖，但供给端风险已经在初步化解。随着“保交楼”、“支持民营房企发债”等措施推进，后续地产基本面有望迎来弱复苏。

  投资建议。目前A股处于二次探底回升阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股将迎来配置时机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、信创板块。（4）通胀板块。如冬季全球迎来极寒天气，叠加俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。但通胀板块不确定性较大，需要密切关注全球能源市场运行情况。

  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。