市场回顾，上周（10.17-10.21)股指低开，上证指数下跌1.08%，收报3038.9点，深证成指下跌1.82%，收报10918.97点，中小100下跌1.92%，创业板指下跌1.60%；行业板块方面，综合、国防军工、交通运输涨幅居前；主题概念方面，连板指数、QFII重仓指数、半导体设备指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7736.09亿，沪深两市成交额较前一周上升10.80%，其中沪市上升7.17%，深市上升13.63%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌3.77%，中证500下跌0.28%；

   多重利好共振，A股将迎来反弹行情。第四季度，疫情防控政策短期难以全面转向，但地产基本面存在改善预期，预计11-12月份国内经济基本面将延续弱复苏态势。A股市场反弹后，又进入调整震荡期，上周上证指数下跌1.08%，创业板指下跌1.60%。但沪深两市日均成交额为7736.09亿元，较前一周上升10.80%，新资金入场迹象明显。经济景气度是决定当下A股走势的核心原因，8-9月份社融总量连续超预期，且企业中长期贷款回升明显，9月份制造业PMI重回荣枯线上方，国内经济弱复苏迹象明显，第四季度A股指数易涨难跌。当下全部A股PE中位数已低于历史85%时期，估值性价比凸显。11月份美国将举行中期选举，全球流动性危机或短期缓解。经济基本面、估值、政策利好、外围市场等多重共振下，A股市场有望走出W型反弹行情，但预计上涨斜率相对缓和。

  宏观经济数据公布推迟，出口与增长压力增大，但经济边际向好大趋势不改。季度出口数据并未如期公布，可能是本月宏观经济数据公布推迟的重要原因之一。我们认为，宏观经济数据公布推迟可能会引发市场经济预期波动，但从基本面上来看，尽管出口和增长压力均较大，但整体上四季度经济边际向好的大趋势没变。宏观流动性合理充裕平稳延续，北上资金流出速率有望放缓。虽然本月并未降准或降息，但MLF等额续作也基本符合市场预期甚至略超预期，央行给予“量”的支撑也释放出相对积极的信号，叠加结构性工具推进加快，当前流动性平稳状态将延续。长、短端利率预计维持微幅上涨趋势、后续仍需关注数据证实经济回暖的持续性。融资融券标的股票池扩充。北上资金大规模流出已过，计后续流出速率有望减缓。

  投资建议。目前A股处于二次探底阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股蓝筹板块将迎来配置时机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、电子、白酒板块。（4）通胀板块。如冬季全球迎来极寒天气，叠加俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。

  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。