《和熙视角》2022-10-17

发布日期:2022-10-17 浏览次数:136

     市场回顾,上周A股指数全面复苏,创业板指、中证500和中小100分别上涨6.35%、4.54%和2.14%,A股放量反弹。风格来看,成长类表现较强,同比上涨4.53%,金融类表现最弱,跌幅为0.2%。从各方面指标来看,市场都处在底部区域,未来市场的风格取决于经济政策的变化。党的二十大明确提出,经济的重心放在实体经济上,我们对四季度的行情整体乐观。认为市场的悲观预期得到了充分的释放,随着投资者情绪的恢复,市场将走出低迷,出现明显的反弹,反弹能否演化为反转,还有待新的经济政策和国内外宏观环境的逆转来推动。

     重大会议:10月16日,中国共产党第二十次全国代表大会在北京隆重开幕。党的二十大是在迈上全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的关键时刻召开的一次十分重要的大会。大会将明确宣示党在新征程上举什么旗、走什么路、以什么样的精神状态、朝着什么样的目标继续前进,对全面建成社会主义现代化强国两步走战略安排进行宏观展望,科学谋划未来5年乃至更长时期党和国家事业发展的目标任务和大政方针。中华民族迎来了从站起来、富起来到强起来的伟大飞跃,走过百年光辉历程的中国共产党正领导中国人民在中国特色社会主义道路上不可逆转地走向中华民族伟大复兴。   

     国内宏观:国家统计局14日发布了9月份CPI和PPI数据。数据显示,CPI同比上涨2.8%,涨幅比上月扩大0.3个百分点;环比上涨0.3%。PPI同比上涨0.9%,环比下降0.1%。猪肉、鲜菜等食品价格上涨是推动CPI涨幅扩大的主要原因。其中,猪肉价格上涨36.0%,涨幅比上月扩大13.6个百分点。短期猪上行周期将继续推动CPI上涨,但由于需求偏弱,未来几个月核心通胀仍将保持低位。虽然在基数效应影响下,CPI同比可能会在个别月份触3%,但整体并无通胀压力。   

     金融数据:央行11日公布了9月金融数据。数据显示,9月份,社会融资规模增量为3.53万亿元,比上年同期多6245亿元;社融存量同比增速从8月的10.5%上升到9月的10.6%;人民币贷款增加2.47万亿元,同比多增8108亿元。9月末,广义货币(M2)同比增长12.1%;狭义货币(M1)同比增长6.4%,增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.7个百分点。9月新增人民币贷款、社融和M2数据均好于预期,信贷结构出现明显改善,尤其是企业中长期贷款增长强劲,居民中长期贷款同样边际改善。   

     市场策略:展望四季度,物价过快上行仍将是世界经济的“公敌”,同时,逆全球化趋势使得各国政府协作阻碍重重,大概率还是各扫门前雪,因此最终也将“悲喜并不相通”。美国经济韧性相对较强,但其余国家似乎难逃强美元“收割”,全球不确定性风险仍然居于高位。近日出现的多国汇率快速走贬、全球经济增速预期下调,背后的核心变量依然是美联储加息,欧洲经济基本面相对较弱,加息加不过美联储,而日本仍然在坚持YCC政策保利率,短期难回头,美元仍强。全球经济分化加剧,欧洲边缘国及新兴市场国家债务风险上行,欧元区在衰退之中或许会再度面临供给收紧的问题,能源短缺将在四季度进一步暴露,叠加美元大幅升值进一步增加了欧洲的能源进口成本,除了使输入型通胀加剧外,也会使得工业生产面临更加严峻的约束,如若需求回落的幅度小于供给收缩的幅度,净影响依然是供给不足。国内经济有望企稳回暖,预期改善。地产市场结构性转型的趋势不变,且是一个难以一蹴而就的事情,但供需差收缩之下有望带来预期的边际好转。出口在全球经济增速放缓的大环境中,下行的趋势难以扭转,但将视角由外需转向海外供给后则无须过于悲观,核心逻辑在于海外供给受阻之中的替代性机会能够在一定程度上进行弥补。   

     综合而言,我们认为A股整体估值已经进入显著低估区间,前期的下跌带有明显的非理性,目前来看,本轮调整大概率已经结束,国内经济可能将在四季度开始呈现企稳回暖迹象,并带动市场预期的修复。以1年期维度看,流动性和企业盈利均有望逐步好转,经过Q3悲观预期的集中宣泄,随着四季度国内经济基本面验证回暖迹象,A股的布局窗口正在开启,结构转型中有望延续高景气逻辑的赛道(新能源、军工和信创等)+基本面修复弹性较大的行业(鸡、猪、造船和部分医药等)有望持续收获较优表现。   

     风险提示:全球经济衰退风险,美联储加快加息,疫情持续超预期。