《和熙视角》2022-09-19

发布日期:2022-09-19 浏览次数:35

    市场回顾,上周市场回顾,近四个交易日A股指数全线杀跌,创业板指、中证500和中小100分别大跌7.09%、5.74%和4.43%,A股短暂反弹后迎来大跌。风格来看,金融和消费类股表现稍强,分别同比下跌2.87%和2.82%,周期类表现最弱,跌幅为6.31%,环比-9.96pct。上证跌破3200点,中小创大幅下挫,两市成交量能低迷,赛道股调整,低估值板块相对抗跌,市场风险有所释放,市场情绪有望触底反弹。行业指数全部下跌,跌幅较小的行业为银行、食品饮料、国防军工,领跌行业是电气设备、公用事业、化工。

     估值端挤压及风险偏好收缩过程中叠加部分信息被过度解读导致市场超调。当前国内基本面复苏趋势不改,现阶段对A股不宜过度悲观,本次调整或会小于上半年,也可能是孕育后续大级别行情的配置窗口。破局有待于美联储紧缩放缓,通胀作为后周期变量,回落的路径难以改变。对于A股而言,压力源随着时间的演进会不断出清。行业配置要坚守能力圈,抵住频繁风格切换的收益幻觉,要有“咬定青山不放松,立根原在破岩中”的定力,复合高增长较为确定的成长方向,逢低加仓或是占优策略。   

     成长短期承压。虽然8月经济数据全面好转且幅度略超此前市场预期,但市场在后半周依旧出现大幅回撤,市场对于后续政策的宽松依然报有较高预期。海外风险是短期压制市场的重要因素,8月美国通胀数据走高使得此前市场联储放缓加息步伐的乐观预期落空。与此同时,赛道股再度遭遇政策、流动性双重打压。当前来看,9月FOMC会议前,强美元压力不减,对于当前机构持仓集中的赛道股估值构成一定程度压力。但中期来看,赛道股资本开支上行支撑产业景气向好不变,短期估值挤压更多是配置良机。   

     本轮成长调整来源于无风险利率上行和业绩成长性溢价预期受损两方面冲击。无风险利率上行仅贡献其中一部分,其超额跌幅更多来源于市场对其业绩成长性溢价的预期有所松动。预期松动主要来自于近期欧美发布的相关产业政策法案以及欧洲电价限制等事件,引发市场对如光伏/电动车等这些中国优势主导产业的增速产生担忧。后续对于相关行业的判断,短期需要回归到这种预期的证伪。   

     行业配置建议:综合考虑行业近期表现、资金动向、估值及流动性,  1.成长主线,工业机械设备、半导体、新材料等行业机构调研频繁,可从中挖掘优质公司;   

2.轮动主线,近期市场重回震荡热点轮动表现,建筑建材、家用电器等相对估值低的板块存在重估溢价。   

     风险提示:疫情反复、经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。