市场回顾，上周股指高开，上证指数上涨1.13%，收报3387.6点，深证成指上涨1.37%，收报12860.36点，中小100上涨2.21%，创业板指下跌1.50%；行业板块方面，商业贸易、建筑材料、有色金属涨幅居前；主题概念方面，预增指数、锂矿指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为11954.25亿，沪深两市成交额较前一周上升9.14%，其中沪市上升7.13%，深市上升10.74%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.37%，中证500上涨1.10%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7006，涨幅为0.10%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨0.83%，COMEX黄金下跌0.95%，南华铁矿石指数上涨1.56%，DCE焦煤下跌2.54%。

       稳增长持续发力，市场风格开始切换。7月中上旬，A股公司将进入中报业绩预告密集披露期。考虑到4-5月份，国内经济受地产和疫情拖累明显，预计中报预告将一定程度压制市场情绪。此外，在公募基金半年度业绩排名前后，公募基金的持股倾向可能发生一定变化，部分机构资金存在从高位赛道股流向低位价值股的倾向，一定程度会影响7月份后的市场投资风格。7月22日是科创板开市三周年，科创板也将迎来新一轮的解禁高峰，一定程度压制电子等赛道板块的表现。总体上，我们认为在7月份，随着新资金入场，A股市场难以大幅调整，指数层面大概率维持震荡走势，市场机会仍大于风险，但市场风格将大概率发生切换。

  政策利好频出，A股机会大于风险。2020年以来，政策端存在稳增长、控疫情、防风险等三大目标。2020年是控疫情，2021年是防风险。在疫情和地产双重冲击下，2022年上半年国内经济大幅承压，政策的目标调整为统筹稳增长及疫情防控。近期，国务院联防联控机制发布第九版新冠肺炎防控方案，将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。此外，工信部表示，即日起通信行程卡取消“星号”标记。受此催化，此前疫情压制的航空、机场、旅游、酒店、免税、院线、餐饮等板块集体反弹，并带动消费板块回暖。高频经济数据方面，中国6月份制造业采购经理指数50.2，预期50.5，前值49.6。6月份非制造业采购经理指数54.7，预期50.5，前值47.8。经过连续3个月萎缩后，6月份中国制造业和非制造业PMI双双回归至荣枯线上方，经济边际回暖信号明显。本轮经济底大概率在4-5月份已经出现，无需过度悲观。当下A股调整幅度已经足够，但调整时间尚短，A股指数未来或将呈现“双底”磨底走势。4月底、8月底分别为A股上市公司的一季报和中报密集披露期，我们预计4月底、8月底将分别为全年两个底部出现时间，第三季度A股整体机会要大于风险。

  投资建议。我们预计第三季度A股市场可能仍需一定时间磨底，预计2022年市场将呈现W型走势，2022年年内的两次资产配置时点大概率出现在4月中下旬（一季报披露期）、8月中下旬（中报披露期），A股机会仍大于风险。我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建、建材；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。

  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。