《和熙视角》2022-04-25

发布日期:2022-04-25 浏览次数:62

市场回顾,上周市场上周A股市场下行。上证指数周内下跌3.87%,收于3,086.92,最高3,207.83;深证成指周内下跌5.12%,收于11,051.70,最高11,771.55。在全球市场中,大部分主要指数下跌。申万行业指数仅有纺织服饰行业上涨。短期难以期待宏观环境的改善。

4月18日公布经济数据,3月除基建有支撑外,投资、地产、制造业和消费等分项全面回落。因疫情阴影也影响4月的生产和消费,经济数据继续下行压力还在。经济下行不止的同时,政策宽松的力度却低于市场预期。流动性视角来看,北向资金和ETF的流入较之上周进一步放缓,杠杆资金还在净流出。截止4月22日,公募基金的一季报已披露完毕,一季度偏股型基金发行份额同、环比回落88%、45%,同比回落幅度2016Q2以来的新高。4月以来公募基金的发行还处于“冰点”,短期难有明显增量资金。

  疫情发展和防控政策的变化是当下市场关注的焦点。近期上海疫情出现新增数据的拐点,股票市场也有所反应。过去两周线下消费出现明显的修复。如果疫情出现拐点,消费可能并非唯一解。

  复工复产相关的制造业的修复机会可能不亚于消费。第一、当下A股整体估值已处于底部,但行业间分化极大。大量的制造业处于20%以下的分位数,消费尽管去年以来持续调整但估值水位并不低;第二、上海的制造业产业占比较大,疫情之后的冲击也极为显著,包括汽车、集成电路和生物制药等行业。由于物流运输梗阻严重,拖累效应更加明显;第三、对照2020年的经验,在3月疫情得到控制之后,武汉复工复产白名单发布后2周左右,企业基本恢复到正常的生产状态。制造业的复工率恢复速度实际上是高于餐饮、住宿和家政等。可能原因是“报复性的消费”需要信心的重新建立,而企业的恢复生产更加迫在眉睫,反应速度更快。

  行业关注:疫后修复和涨价主线。短期市场走出底部的宏观条件不足,关注行业的结构性机会。其一是疫情如果出现修复,关注复工复产相关的制造业(汽车、机械、集成电路和生物医药)和线下消费;其二是供应短缺带来的涨价效应下的粮食和化肥。此外,延续此前报告的推荐地产和基建发力产业链,房地产依然处于基本面还未改善、政策托底仍将延续阶段,基建是当下支撑经济的主要力量,关注基建相关的建筑、建材。

  风险提示:数据统计存在误差,经济不及预期,政策超出预期,市场波动超出预期。