市场回顾，上周全球市场普现回落，国内重要指数多数下跌，仅北交所指数、中证500实现上涨，而科创50、上证50分别下跌2.55%和2.23%，沪深300和创业板指也分别下跌了1.99%和0.94%。成交方面有所缩量，但日均成交量均超万亿，全周成交5.82万亿元，环比减少1833亿元；其中，北上资金继续大规模流入，全周净流入114.66亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中以公共事业、传媒、建筑装饰、通信行业涨幅居前，均超2.0%；而家用电器、有色金属、汽车、食品饮料有所下跌。

 经济数据方面，在保供措施的呵护下生产端相对强劲，而需求端总体则依旧不振。投资端，11月固定资产投资累计同比5.2%，回落0.9个百分点，其中，房地产投资依旧是当前最为重要的拖累因素，同期基建投资出现下降，制造业投资则在短期停滞后再度明显改善。展望来看，房地产政策的边际修复不会改变“房住不炒”的总体方向，鉴于行业预期的改变及投资行为的惯性延续，其增速仍将持续回落；产能利用率的回落以及内需不振的现实将抑制制造业投资增速的回升空间；相对而言，基建投资将成为对冲房地产投资增速下行的重要力量。消费方面，11月社零两年累计同比回升的同时，当月同比增速则小幅回落，考虑到疫情对消费行为更为长期的抑制，以及可支配收入增速回落，消费改善的步伐仍难免缓慢。

 政策方面，12月美联储议息会议显示，美联储对通胀管控的诉求明显提升，删除对通胀“暂时性”界定的同时，上调了2022年的通胀前瞻，并决定将于2022年1月加大Taper，而且利率点阵图显示2022年或有3次加息，预计明年美联储货币政策将以对抗通胀为主要目标。对国内货币政策的影响，考虑明年国内经济面临“需求收缩、供给冲击、预期减弱”三重压力，货币政策仍将“以我为主”，维持当前稳中趋松的状态。而对于外资的影响，虽然美联储的紧缩过程已经开启，但是否动摇外资的配置意愿，还要看人民币的走势和人民币资产的吸引力。回看美联储2015-2018年加息阶段，外资仍保持持续流入的状态；与此同时，历史上外资的阶段性流出更多的还是与A股自身所处的位置有关，因而只要A股自身不出现大的泡沫，则美联储加息对A股的影响总体可控。

 投资策略，上周上证指数攻近前高后，承压回撤，板块轮动仍较快。基于中央经济工作会议，明年三重压力下，财政端有望发力以“稳经济”，悲观预期下分子端有望向上修正；与此同时，货币政策也将维持稳中趋松的状态，整体来看，春季躁动仍旧可期，“下蹲”蓄能有望更好起跳。短期可关注低位权重板块对指数冲关的带动；中长期而言，可立足明年全年，沿着趋势延续和困境反转两条主线进行配置。具体而言，可关注：（1）全球能源革命持续推进背景叠加PPI下行受益的“风光储”板块；（2）科技板块战略性地位叠加安全边际较高的“新基建”、半导体、传媒等科技板块；（3）估值持续消化，中长期业绩确定性较强，明年有望在外资持续流入过程中受益的消费板块；（4）产能持续出清，可逢低布局博弈拐点的养殖板块。

 风险提示：经济下行超预期，全球疫情发展超预期。