市场回顾，上周市场重要指数有所分化，仅创业板指小幅收跌0.34%，而上证综指上涨1.63%，上证50和沪深300更是大幅上涨4.10%和3.14%，权重板块表现较为亮眼。成交方面继续放量，日均成交量均超万亿规模，全周成交了6.0万亿元，环比增加1697亿元；其中，北上资金继续大规模流入，全周净流入488.34亿元，创历史单周净流入规模新高。行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中以休闲服务、食品饮料、家用电器行业涨幅居前，均超5.0%；而国防军工、采掘、电器设备行业有所下跌。

 数据方面，11月进出口数据继续好于预期，其中出口同比增速的回落背后则是极具韧性的环比扩张，同期进口环比增速则在稳增长呵护政策的助力下明显抬升。展望来看，出口基数影响有望弱化，叠加海外疫情有利于国内出口，出口端有望持平；进口端，价格贡献将弱化，但稳增长措施对需求的提振或将有所增强，预计进口也将基本持平。通胀方面，11月CPI当月同比回升0.8个百分点至2.3%，其中猪肉价格是重要拉动力量；同期PPI同比下行0.6个百分点至12.9%，CPI和PPI同比增速间的剪刀差回落1.4个百分点至10.6%，中下游企业成本压力开始趋缓；展望来看，12月CPI与PPI当月同比增速均将下行，且后者下行幅度更大，中下游利润挤占情况将进一步缓解。

 8-10日中央经济工作会议召开，指出明年宏观经济将面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，预计“稳”依旧是明年经济工作展开的首要目标。宏观政策将加大跨周期调节力度，财政端指出要加快支出进度，基建投资将超前开展，不过考虑到“更加注重精准、可持续”的要求，力度仍不会过于激进；货币端则将继续保持当前稳中趋松的状态。重点工作方面，会议将激活微观实体活力放在第二项，显示对其重视程度较高，政策扶持有望多管齐下。资本市场方面，对外开放步伐有望加快，注册制也将全面实行，有望助推主板的交投热情。房地产方面，继续强调“房住不炒”，与此同时也指出“支持合理需求得到满足”，预计明年房地产政策将整体呈现偏呵护的基调，“软着陆”成为政策目标。保供方面，会议提及“加快油气等资源先进开采技术开发应用”，“提高农业综合生产能力”，预计将为相关行业带来发展机遇。最后，会议指出新能源用能不纳入能源消费总量控制,将为新能源行业加速替代传统能源创造有利条件。

 投资策略，上周市场风格分化较为明显，权重板块表现较为强势，与此同时，外资的流入规模也创了历史新高。对于外资明年的流入展望，除了中央政治局会议所提及的“扩大对外开放”有望推动外资进一步流入外，中美关系缓和以及现阶段A股风险对冲工具的完善，也均有望带来外资的持续进场，因而外资所偏好的包括医药、食品饮料及家电在内的消费板块有望获得增量资金。而对于上周市场的风格切换，除了外资的影响外，我们认为年末基金排名尚未结束，机构调仓换股的影响仍在。对于消费板块的持续性，我们在3日所发布的年度策略中已对消费板块的投资机会予以提示，板块性价比的逐步凸显叠加外资有望进一步流入均对消费板块形成支撑，站在明年角度，消费板块的配置价值仍在。而对于新能源板块，我们认为全球新能源政策的支撑下“风光储”细分领域的机会仍值得关注。此外，困境反转角度，可对战略性地位未动摇叠加安全边际较高的“新基建”、半导体、传媒等科技板块以及产能持续出清，可逢低布局博弈拐点的养殖板块进行关注。

 风险提示：经济下行超预期，全球疫情发展超预期。