市场回顾，上周市场重要指数均有不同程度的上涨，创业板指上涨2.31%，上证综指也上涨了1.36%，沪深300和上证50涨幅相对不大，分别上涨了0.95%和0.59%。成交量方面，尽管有所缩量但全周五个交易日成交额继续超万亿，全周成交了5.35万亿元，环比减少3592亿元；其中，北上资金结束流入态势，全周净流出26.91亿元。行业方面，申万一级行业中除食品饮料和采掘收跌外，其他行业均有不同程度的上涨，其中以房地产、国防军工、建筑材料行业涨幅居前，通信、有色金属、电气设备行业紧随其后。

数据方面，10月进出口当月同比增速分别为20.6%和27.1%（美元计价），分别变动3.0和-1.0个百分点，基数效应是主要影响因素。尽管进口同比数据有所反弹，但是环比的明显走弱则反映了国内需求的不振，出口在基数抬升下仍保持了较高的增速则说明外需的强韧，由此贸易顺差大幅提升并创年内新高，内外需异步短期难改将令净出口继续对四季度经济增长形成拉动。通胀方面，10月CPI回升0.8个点至1.5%，其中食品价格和汽柴油价格上涨是主要原因，未来翘尾和新涨双重推动下，CPI将继续走高；PPI回升2.8个百分点至13.5%，新涨因素是主要原因，而未来翘尾将重拾跌势，且新涨因素也将承压，将推动PPI回落，二者间剪刀差的收窄将极大缓解中下游企业的成本压力。

政策方面，房地产税试点等中长期政策的推进，令市场对地产行业的预期进一步悲观，尽管此前管理层已多次召开房地产企业座谈会，关注房企的经营情况，但房企的融资环境并未出现明显的改善。而9日，据财联社报道，银行间市场交易商协会举行房地产企业代表座谈会，监管机构将从房企发债方面给予支持，改善房企发债融资环境。11日，保利发展启动20亿的中票发行，给市场打了一针强心剂，市场对于地产行业的信心明显增强，带来相关板块的表现。我们认为，管理层对地产政策的纠偏使得市场悲观情绪有所修复，从而带来地产板块的反弹，但是短期市场的反弹更多来自于估值层面的修复，业绩层面的改善仍需要持续关注行业的出清、土拍及销售情况是否出现好转。

投资策略，上周市场行业板块继续快速轮动，航运、酒店、军工、医药、房地产、光伏等细分领域“你方唱罢我登上”，成为各个交易日的领涨板块，市场绝对主线仍处缺位状态；而从风格角度，中证500/1000的赚钱效应（涨跌幅）及活跃度（换手率）要明显优于上证50/沪深300，小市值标的成为当前资金博弈的主战场。我们认为一方面是由于业绩真空期，市场的风险偏好有所抬升；另一方面，则由于临近年末考核，部分基金为了获取超额收益，重新开辟战场进行博弈。因而需要注意把握节奏，业绩考核结束后，小市值板块的博弈情绪或有所趋弱。整体而言，我们认为接下来市场仍将维持震荡行情，不过仍有可能借助估值切换、春季行情等因素向上尝试突破，投资者仍可积极参与。具体而言，可立足于中长期，从趋势延续和困境反转两个角度对明年的投资机会进行布局。行业配置方面，投资者可对经济下行压力抬升基建托底必要性的基建领域、以及新型电力系统建设背景下政策推动所带来的“风光储”板块的机会进行挖掘；与此同时，中长期角度，可对消费板块中估值回归合理区间的个股进行左侧布局；此外，还可关注缺芯问题缓解叠加年末冲量及补库存逻辑下的汽车板块。

风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。