市场回顾，上周市场重要指数均有不同程度的回落，其中创业板跌幅相对较小，全周收跌0.86%；而上证综指下跌4.31%，沪深300下跌5.46%，上证50也下跌6.69%。成交方面明显放量，两市全周成交6.81万亿元，环比增加8350亿元；其中，北上资金净流出24.46元。行业方面，申万28个行业跌多涨少，除了通信、有色金属、电子、电气设备、钢铁行业上涨外，其他行业均有不同程度的下跌，其中以休闲服务、食品饮料、房地产、非银金融跌幅居前，均超过7.0%，银行、交通运输、建筑材料、传媒行业紧随其后，跌幅也均超过6.0%。

 数据方面，7月PMI指数为50.4，较上月回落0.5个百分点，制造业景气度有所回落。从各分项数据来看，供需两端纷纷回落，生产指数回落0.9个百分点至51.0，或与极端天气影响有关；而新订单指数回落0.6个百分点至50.9。进出口方面，进口订单与新出口订单纷纷在荣枯线以下进一步回落，分别回落0.3和0.4个百分点。不同类型制造业企业PMI中，小企业PMI回落1.3个百分点至47.8，其中小企业新出口订单回落4.7个百分点至41.9。总体来看，尽管制造业景气度维持扩张态势，但有所放缓，且结构性问题依旧存在，小企业经营压力凸显。

 政策方面，30日政治局会议召开，新冠疫情的超预期反复为全球经济的恢复带来一定的不确定性，会议对外部环境的判断为“更趋复杂严峻”，国内则依旧强调“不稳固、不均衡”。宏观政策强调“跨周期调节”，货币政策指出助力中小企业；而财政政策除了强调“提升政策效能”，并延续“兜牢基层‘三保’底线”的提法外，最重要的变化是提出“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。这意味着下半年地方债的发行将逐步推进，今年末到明年初的财政支出将有徐徐发力的过程。不过考虑到，对“地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”的表述，这也意味着即便财政有所发力，其力度也将相对温和。

 投资策略，上周上证指数放量下跌而缩量反弹，最后一个交易日依旧被5日线压制，目前处于相对弱势，而创业板指则相对强势，上周五站上5日线之上。近一阶段以新经济为代表的创业板、科创板板块表现较为强势，也反映了中国经济驱动力新老接替、制造取代服务的时代特征。7月PMI数据显示小企业经营压力凸显，中央政治局会议也特别指出货币政策对中小企业的支持，预计货币政策短期仍将维持稳中趋松的态势，考虑到上周市场担心外资流出，情绪出现扰动，高位板块获利资金出现一定程度的兑收，洗筹之后景气度较高的成长性板块依旧具有配置价值。此外，白酒等抱团板块也出现筹码的进一步松动，存量资金出现均衡再配置过程，不过需要注意的是，需要关注新基金的发行情况，若未能有新的增量资金持续入场，则需要警惕市场的阶段性见顶风险。行业配置方面，可关注抱团品种中业绩有支撑的板块，以及周期领域中供需格局良好的化工子板块。主题性机会方面，可关注今年涨幅不大且PEG估值相对较低的板块，主要包括军工以及包括5G、智能驾驶在内的科技板块。

 风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。