市场回顾，上周市场（2021/5/24-5/28）。股票市场强势反弹，北向资金大幅流入。股票市场自5月10日以来持续反弹。上周市场，上证指数、创业板指分别上涨3.28%和3.82%。上周A股成交额47701.52亿元，是3月以来的最高，但与2020年高点7月10日当周的81844.14亿元还有不小的距离。北向资金本周净流入468.14亿元，是沪深港通开通以来最高单周净流入，其中配置型资金占比51.20%、交易型资金占比48.80%，相比历史一般情况交易型资金占比更高。主要流入食品饮料、非银、银行、医药行业。总资金流入最高的是食品饮料，但以交易盘为主，配置盘流入的最多的是医药行业（占比17.47%）。

 反弹行情由两个因素主导，一是流动性担忧的消减：此前市场担忧的宏观流动性收紧或股票市场的流动性恶化并未实质发生。二是人民币升值：5月23日央行提出“未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态”。近期人民币兑美元快速升值，从3月初的6.57上升到6.39，创下2018年5月以来的新高。

 展望：预计市场风格将在情绪宣泄后回归均衡。人民币升值预期的升温成为本周市场反弹的诱因，但经济基本面的变化相对较小。伴随去年上半年异常基数的逐渐消退，未来经济数据将回归正常水平。我们认为，后续的增长动能主要来自仍未摆脱疫情影响的消费和制造业投资，对整体经济的拉动力度或逐渐减弱。虽然市场已逐步实现对前期悲观货币政策的修正，但今年全年仍是信用环境回归常态的局面。本周外资的大幅净流入并不仅仅反映了对人民币汇率升值的预期，同时也受到海外发达国家市场的反弹和MSCI决议落地的影响。在人民币汇率带动的市场情绪走强的背景下，实际上的基本面改善幅度相对较慢，投资者需留意市场情绪“超调”后逐步增加的下行风险。考虑到当前中国经济走出疫情影响后波动性逐渐收敛并回归常态增长，我们预计市场风格将在短期情绪宣泄后回归均衡。

 投资策略：均衡配置下关注成长与周期行业细分机会。对货币政策悲观预期的修正，以及当局对大宗商品炒作的严查使得近期成长风格显著跑赢周期。但若考虑到近期部分地区“限电”等举措，以及碳中和政策对产能的中长期影响，预计周期与成长均衡配置的风格将出现回归。后续若因政策或事件冲击对周期和成长行业带来短期大幅调整，易出现中长期配置的机会。我们建议投资者关注成长性及确定性“双优”的医疗服务、可选消费、新能源和智能车细分行业机会，以及供需缺口压力较大的钢铁、煤炭和化工等行业。

 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。