上周股指表现为，上证指数下跌0.70%，收报3368.07点，深证成指下跌0.62%，收报10646.62点，中小100下跌0.27%，创业板指下跌1.15%；行业板块方面，通信、电子、银行涨幅居前；沪深两市日均成交额为15059.79亿元，沪深两市成交额较前一周下降21.13%，其中沪市下降21.96%，深市下降20.58%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.40%，中证500下跌1.19%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2985，涨幅为0.26%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.44%，COMEX黄金下跌1.32%，南华铁矿石指数下跌3.51%，DCE焦煤下跌0.64%。

     政策拐点已至，优化资产配置。A股市场已初步完成估值修复，预计后续走势主要看政策面及经济面。2024年中央经济工作会议提及开展“人工智能+”行动，培育未来产业。“人工智能+”意味着人工智能应用端落地将进一步加快。参照此前案例，2015年3月政府工作报告中首次提出制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合。随后在2015年牛市期间，TMT行业明显领跑，软件端（计算机）及应用端（传媒）表现要好于硬件端（电子、通信）。预计在政策的推动下，“人工智能+”应用场景率先落地的教育、传媒、智能家居、智能制造、交通运输、医疗等领域有望成为关注的热点方向。海外方面，虽然美联储对本轮降息周期总体降息幅度预测变化不大，但希望降息节奏明显放慢。此前在9月份美联储点阵图中，美联储预计2025年降息100bp，2026年再降息50bp后停止降息，终端利率降至2.9%。但12月美联储点阵图显示，2025-2027年分别降息50bp、50bp、25bp，终端利率为3.0%。我们认为，在当前美国经济韧性偏强、通胀存在一定上行压力、劳动力市场数据尚未明显恶化的背景下，美联储在1月甚至2025年一季度暂停降息的概率较高，谨防美联储降息预期变化对市场带来扰动。海外事件对国内政策窗口期有一定影响。以此前美联储降息为例，2024年9月份美联储超预期一次性降息50bp，人民币汇率端压力明显缓解，一定程度为9月24日中国一揽子增量政策出台提供有利条件。后续美国外贸政策、美联储降息操作，或对中国政策出台窗口期与节奏有一定影响。预计明年在出口端形势紧张或者美联储降息预期再次升温时，国内增量政策出台的力度也将随之增加，以对冲海外端的影响。

     投资建议。权益市场或震荡偏强，关注结构性机会。在指数层面，目前宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计A股指数将震荡偏强，趋势性机会关注增量政策窗口期。在风格层面，以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向：（1）科技和自主可控方向。海外环境日趋复杂的背景下，我国科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（2）并购重组主题。可关注体外资产较大、符合政策导向，存在并购重组预期的标的。同时，在国务院国资委出台《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》的背景下，央企、国企实施并购重组，破净央企、国企市值提升的需求增加，可关注央企、国企并购重组、市值提升带来的机会。（3）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列明年重点任务首位，关注食品饮料、美容护理、餐饮旅游等内需板块估值修复的机会。（4） “人工智能+”方向。中央经济工作会议强调开展“人工智能+”行动，培育未来产业。可关注游戏、影视、广告等AI应用方向。

     风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。