《和熙视角》2023-05-04

发布日期:2023-05-04 浏览次数:619

市场回顾,4月市场延续震荡格局,行业快速轮动呈现结构性行情特征,“中特估”涨幅持续扩大、TMT板块行情内部分化。市场着重关注的政治局会议政策定调变化较小,着力强调形成扩大内需合力,宏观政策力度并未收紧,市场担忧缓释。展望5月,市场整体有望继续维持2月以来的震荡格局,当前并无大级别上涨机会或者大跌风险,机会仍以结构性为主。4月制造业PMI跌破荣枯线、疫情二次感染风险仍存,内部经济修复斜率有所放缓;流动性边际调松、资金合理充裕延续;外部5月美联储加息25BP几无悬念,海外扰动进一步减少提振市场风险偏好。整体环境下市场延续震荡格局的概率大。  

  5月流动性充裕延续,整体中性偏乐观。货币政策定调未变,经济复苏斜率边际放缓、市场降息预期升温,预计5月利率重回博弈政策预期变化,长端利率震荡横盘概率较大;4月末银行间资金缺口大幅缓解,短端资金价格略降。信贷4月预计同比多增、环比增长下降。

  政治局会议并未收紧政策,5月美联储加息25BP几无悬念。从政治局会议公报看,并未提及或暗示收紧政策,而是有望继续发力稳增长,市场担忧政策收紧的情绪逐步解除,风险偏好有望继续回升。5月美联储加息25BP几无悬念已在市场预期中,加息周期暂停甚至大概率结束,且在美国经济衰退来临前,有望推动风险偏好回暖。

  行业配置:消费复苏有望被进一步定价,TMT仍可挖掘优选方向

  经济复苏斜率已经被验证,AI商用和数字中国建设带来的TMT产业浪潮未休,配置上复苏与科技齐头并进。具体地,5月可配置两条投资主线:第一条是经济复苏重点转向需求端,消费风格需更加重视,尤其是食品饮料、医药生物、美容护理及社会服务等行业;第二条TMT产业行情未休,建议在传媒、通信和电子中挖掘细分机会。

  ①经济复苏重点转向需求端,消费风格尤其是服务消费更需被重视。4月28日中央政治局会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”;4月PMI数据显示服务业景气维持高位;消费者信心指数和居民就业数据均指向消费能力恢复。因此在5月推荐重点关注消费风格,主要包括食品饮料、医药生物、美容护理及社会服务等行业。

  ② TMT产业行情未休,仍可挖掘细分机会。随着市场对一轮TMT行情的理解加深和估值水平的提高,TMT行情出现波动在所难免,但从横向对比新能源行情涨幅和纵向对比过去5年估值角度来看,细分领域仍有空间。建议在传媒、通信和电子中挖掘细分机会。

  风险提示:疫情二次感染或反复感染,美联储货币政策超预期,美国经济衰退超预期,政策解读存在偏差等。