市场回顾，上周市场整体呈现震荡上行态势，沪深300和上证180分别上涨3.29%和2.83%，科创50走势持续落后大盘，本周下跌0.64%。风格来看，消费和金融类最强，分别上涨了3.76%和3.51%，行业方面，受疫情防控政策持续优化影响的食品饮料、家电、零售等消费板块以及交通运输等出行链板块涨幅居前。商品端涨跌互现，LME锌和SHFE螺纹钢领涨，分别上涨4.80%和4.56%，原油延续11月以来的跌势。  

      财政政策：财政部日前发布公告称，为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，决定发行2022年特别国债。本期国债为3年期固定利率附息债，发行面值7500亿元，可以上市交易。此次发行中央特别国债，是对之前特别国债到期后的续发，充分体现了积极财政政策和稳健货币政策的联动效应，有助于保持货币供应总量和结构稳定，有利于保持人民币汇率总体稳定，保持货币流动性合理充裕，形成财政货币政策同频共振、共同发力，预计会在一定程度上缓解地方财政资金紧张问题，为实现明年经济良好开局和推动全年经济恢复发展发挥重要力量。

     大会定调明年政策，11月外需继续恶化，滞后指标延续弱势。1）12月6日，政治局会议召开，基调上要“更好统筹疫情防控和经济社会发展”，“实现质的有效提升和量的合理增长”。首先是优化疫情防控措施，12月7日新10条发布，在11月11日发布的二十条的基础上继续优化，迈小步，不停步；其次是政策基调上，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，表述明显更加积极。2）11月进口、出口均大幅度下行，2022年3月以后贸易顺差首度低于去年同期。11月出口同比-8.7%，其中美国、欧盟为-4.29%、-1.64%；分产品来看，机电产品、高新技术产品走弱。进口数量方面，原油和煤及褐煤等商品同比增速均有回落。3）通胀方面，11月CPI回落、PPI持平，PPI-CPI剪刀差负值走小。CPI食品项同比由7.0%下降至3.7%，非食品项、核心CPI均与前值继续持平。PPI生活资料回落，生产资料有所企稳。   

     市场策略：全球经济分化加剧，国内地产政策和防疫方针逐步放松，经济正在企稳回暖，预期也将逐步改善。展望未来2-3个月，美元流动性最紧的日子或已过去，但全球不确定性风险仍然居于高位。出口在全球经济增速放缓的大环境中，下行的趋势难以扭转，核心逻辑或在于海外供给受阻之中的替代性机会能够在一定程度上进行弥补。   

     综合而言，A股整体估值仍处于显著低估区间，国内经济呈现企稳回暖迹象，有望带动市场预期的修复。中长期看，国内流动性和企业盈利均有望逐步好转，美联储紧缩力度将逐渐减弱，前期的调整已经较充分反映悲观预期，配置中我们建议紧扣经济结构转型主线，看好具有中长期强成长逻辑、下游需求刚性、短期季节性强提振的标的，如继续延续高景气逻辑的赛道（新能源、军工和信创等）+基本面修复弹性较大的行业（房地产、养殖、高端制造和医药医疗等）持续有望收获较优表现。   

     风险提示：全球经济衰退风险，美联储加快加息，疫情持续超预期。