市场回顾，上周市场回顾，A股指数继续全线下跌，创业板指、中小100分别和中证500分别下跌4.06%、3.59和2.36%，A股连续两周全面回调。风格来看，偏防御的金融类股表现较强，同比上涨0.32%，周期类表现最弱，跌幅为3.84%，环比-3.01pct。本周全球主要指数除德国DAX指数外普遍下跌，其中亚太地区跌幅最大，香港恒生、日经225和标普500指数分别下跌3.56%、3.46%和3.29%，其他主要股指均有不小跌幅。

海外风险抑制将逐渐缓解，国内政策支持为主，整体风险偏好有望逐步回归平稳。8月中旬以来标普500、纳斯达克、道琼斯三大股指均出现大幅下滑，加息强化预期市场已经消化大部分，后续美股继续调整空间不会很大，且调整最快速时段已经过去，A股的外部偏好制约最紧张时刻也已过去。国内宏观政策继续积极支持，无需担忧政策转向。疫情散点或局部爆发、地产景气羸弱、美欧经济体年底衰退担忧加强等，且国内政策无转向必要。国内疫情形势较严峻，但不必过度悲观。从经济体量、持续时间看，深圳和成都疫情相比北京上海都可控许多，增长预期略有下修，但影响远不如4、5月北京上海般严重。   

经济重回修复通道，但弹性略微偏弱。8月微观数据向好，PMI在荣枯线之下小幅改善，基建项目有望尽快形成实物工作量，出口有望维持较高景气，支撑经济重回修复通道。但受疫情和高温天气影响服务业修复放缓，地产下行势头尚未得到根本性好转，居民消费复苏的不确定性较大，对经济修复的弹性也不宜过分乐观。   

资金面收敛但不收紧。国内经济复苏状态仍弱，叠加部分地区疫情有所反复，资金缓慢收敛但不收紧的状态延续，需重点关注财政政策推进进度。长、短端利率窄幅震荡、低位延续。微观层面成交缩量，但ETF增量流入转正，北上净流入，基金仓位指标延续上升，支撑后续向好。   

行业配置：成长主线，调整提供加仓良机；稳增长和部分消费品延续轮动机会   

1）减持事件冲击落地后，成长热门赛道配置性价比已显。巴菲特减持比亚迪事件对于成长热门赛道更多仅为短期冲击，在中长期业绩有望维持横向比较优势，流动性存在继续走宽空间的背景下，短期调整提供了性价比更高的配置机会，建议继续关注光伏风光储能、新能源汽车及半导体设备材料国产替代等成长热门赛道。2）稳增长接续政策逐步落地，叠加上游周期品景气环比改善，仍可继续关注新老基建与地产。政策频繁出台，叠加近期价格底部回升的玻璃/钢铁/水泥等传统基建建材；以及下半年电网投资加大下，有望受益的新型数字/智能电网设备/特高压设备供应商等新型基建；此外，地产领域，可继续关注由增量政策所驱动的地产修复行情或地产龙头的α行情。3）景气有确定性的部分消费品种也值得关注，主要是养殖业链条和白酒板块。学校开学叠加中秋国庆双节临近，叠加去年同期产能去化超预期，短、中期猪价均存在回升预期，继续看好养殖业及其相关饲料、疫苗等领域，经过前期调整后正是配置时机；中报业绩保持绝对韧性，后续双节有望刺激白酒需求，继续关注白酒板块，尤其是高端白酒领域。   

风险提示：奥密克戎变异毒株发展超预期；俄乌地缘冲突风险外溢；美联储加息的不确定性增强；中美关系超预期恶化等。