《和熙视角》2022-05-09

发布日期:2022-05-09 浏览次数:78

 市场回顾,上周市场大幅震荡。上周A股两个交易日的表现截然相反,我们认为周五A股的弱势主要归因于外盘剧烈波动对市场情绪的干扰。疫情缓和、政策底继续夯实、美联储加息与缩表时间落地的背景下,A股市场预期最悲观的阶段正在过去。本周观点:中报A股业绩有望见底,三季报、年报或逐季回升,Q4可博弈美联储政策边际变化。配置上,重点挖掘当期财报变化+远期需求确定性高+长线资金加仓三条逻辑均指向的中游制造等。

 市场结构:疫情、稳增长政策、美联储三大因素均进一步改善\落地

 5月A股具备反弹条件:1)上海疫情减压;2)政策相比3月有六点边际变化;3)5月5日美联储加息将落地。尽管上周只有两个交易日,但目前看上述三大因素均有进一步改善\落地:1)上海现有确诊病例自4.28出现拐点、5.5举办的疫情防控工作会议强调坚持“动态清零”总方针不动摇;2)5.5国务院常务会议进一步强调纾困小微企业、保障外贸领域生产通畅、鼓励平台经济发展及稳定产业链物流链的重要性,政策底进一步夯实;3)5.5美联储加息与缩表时间落地,海外流动性收紧预期压力暂时有所缓解。

 政策解读:县域经济迎来重要顶层设计,关注市政基建、商贸物流等

近日中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》(后简称为意见),分别在就业、市政设施、公共服务、历史和生态保护、县城辐射乡村等五个方面提出了意见。我们认为这是县域经济自09年(中央一号文件)、16年(棚改)后迎来的又一重大发展机遇,城镇化建设也符合4.29政治局会议强调的“全面加强基础设施建设”。县域经济发展下可关注意见中着重强调的市政基建、商贸物流等,此外县域经济发展将带来消费二次下沉,可关注社交属性强/地域属性强/渠道下沉的中端白酒、国产化妆品品牌、县域地区渗透率仍较低的空调等。

 配置思路:当期财报变化+远期需求确定性+长线资金加仓均指向中游制造

 1)固定资产周转率仍在上升,ROE主要受净利率压制,但单季毛利率有触底回升、后续变动成本压力有望进一步缓解的中游制造:专用机械、通用设备、电气设备、电源设备、国防军工、摩托车、农化、其他化学制品、发电及电网、石油化工等;2)现金流好、降债目标基本完成的上游企业的资本开支方向,具备远期需求确定性,大概率在设备升级、能源转型、循环经济;3)长线资金如险资、国家队等Q1加仓了中游制造。另外,在A股业绩底出现之前,继续关注政策发力的基建和地产;PPI与CPI剪刀差转向之下,继续关注农业股、食品饮料。

 风险提示:国内疫情防控压力超预期;美联储收水斜率和节奏超预期。