市场回顾，上周重要指数大幅反弹，上证综指收涨2.19%，创业板指收涨1.10%，风格方面，沪深300收涨2.43%，中证500收涨1.54%。成交量方面，全周继续缩量，两市全周成交4.64万亿元，环比减少1217亿元；其中，北向资金大规模流入，全周净流入229.02亿元。行业方面，申万一级行业涨多跌少，以房地产、建筑材料、银行、传媒行业涨幅居前，均超过5.0%；而电子、国防军工、有色金属、机械设备行业跌幅居前。

   政策方面，李克强主持召开国常会，部署“稳增长”举措。会议指出“当前国际形势更趋复杂严峻，国内发展面临新挑战，经济下行压力进一步加大”，并要求“不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案”，显示当前国内经济形势的错综复杂程度进一步抬升，意味着稳增长政策将进一步加码。根据会议的安排，预计通过地方债扩大有效投资将是主要抓手，因而基建领域仍将受到政策的持续推动，包括水利工程、交通、能源、保障性安居工程等确定性较强的领域。而后，央行货币政策委员会一季度例会指出，要“强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度”，经济下行压力不减背景下，财政与货币政策将继续发力。此外，经济面临不确定性加大背景下，地产政策也有望迎来主基调不变前提下的进一步放松。

   数据方面，2022年3月PMI指数为49.5，较上月下降0.7个百分点，制造业景气度回落至收缩区间。从各分项数据来看，生产需求纷纷回落至荣枯线以下。进出口方面，出口与进口收缩步伐有所扩大，内外需压力有所显现。价格方面，出厂价格指数及原材料购进价格继续上行，石油煤炭等相关产品价格上涨背景下，两者剪刀差进一步扩大，制造业成本压力不减。对不同类型制造业企业PMI而言，大、中型企业制造业景气度出现回落，而小型企业出现回升，主因是对小企业影响更大的春节抑制因素消失。总的来看，在3月疫情多点散发叠加地缘政治不稳定因素的背景下，制造业生产与需求均受到一定影响。考虑到近期疫情防控政策再次强调“从严抓好疫情防控工作”，未来部分地区疫情有望得到控制，使得现阶段受抑制的产需获得一定恢复。不过还是需要关注原材料涨价背景下，制造业企业的成本压力。

   策略方面，基于对业绩短期承压、中长期有望逐步回升，以及对估值处于底部且存在抬升空间的判断，我们认为当前市场总体向下空间不大，受制于不确定性因素，市场仍处震荡特征，一旦不确定性因素缓解或微观主体改善，则市场的向上空间较大。建议投资者弱化风格，重点关注业绩存增长预期的方向，板块性机会或更为主导。行业配置，基于对市场未来一段时间将处于筑底过程的判断，我们认为，在市场各板块全面下跌后，基本面具有相对确定性的板块将获得资金的介入。因而可关注疫情中长期结束逻辑下，与新冠防控相关的医药细分领域，以及相同逻辑下，且市场正在逐渐脱敏的旅游、航运板块。

   风险提示：海外市场波动风险，经济下行超预期，全球疫情发展超预期。